隨著中東戰事持續升級，全球資產市場正步入寒冬。股市震盪下行、債券價格承壓、大宗商品劇烈波動，就連被譽為“避險標杆”的黃金也遭遇劇烈回調，累計跌幅已超20%。然而，短期波動從未動搖黃金的核心價值。在資產寒冬的迷霧中，其抗通脹、防風險、穩配置的獨特優勢反而愈發凸顯。

地緣風險加劇美國金融風險

戰爭直接引發了全球近40年來最嚴峻的能源危機，而能源危機又進一步放大了全球通脹風險。疊加供應鏈擾動與薪資物價螺旋效應，全球正面臨高通脹、低增長的滯脹風險。通脹壓力迫使全球貨幣政策轉向，3月19日美聯儲維持3.5%–3.75%的基準利率不變，同時點陣圖大幅下修降息預期，將2026年全年降息次數降至僅1次。鮑威爾明確表示，若通脹出現反彈，不排除重啟加息。這一系列變化形成了“油價上漲→通脹攀升→利率高企→資產下跌”的負向迴圈，可能推高美股與美債風險，進而引發系統性危機。

美伊衝突還將影響全球美元迴圈。中東產油國的生產與銷售已受到衝擊，各國未來收入將嚴重受損。目前，沙特、阿聯酋、科威特三大海灣國家合計持有美債3134億美元，中東主權基金持有美股約2000–2500億美元（含公開與非公開持倉），主要集中在科技、消費、醫療、能源板塊。在中東各國收入減少的背景下，其對美股、美債的購買力度將下降，美元外迴圈路徑被擾亂，可能導致美債收益率上行、流動性收緊，美股尤其是科技成長股將持續承壓。若美債缺乏足夠接盤方、美股無新資金推動，美國金融市場風險將被無限放大。而風險恰恰是黃金上漲的動力，也使其成為資產配置的必選項。

黃金短期回調非趨勢逆轉

當前黃金下跌的核心原因，是高利率環境推升持有成本，引發短期拋售。作為無息資產，黃金的吸引力與實際利率呈負相關。但從長期視角看，黃金或因短期情緒被“誤殺”，此次下跌可能跌出“黃金坑”。

當下全球滯脹風險日益攀升。以史為鑒，上世紀70年代（1970–1980年）美國滯脹期間，黃金走出史詩級大牛市：從35美元/盎司飆升至1980年1月的850美元/盎司峰值，漲幅約23.3倍，是同期表現最佳的大類資產。當前通脹並非短期供需失衡所致，而是全球供應鏈重構、能源價格上漲、政府債務擴張等多重因素疊加的結構性通脹。中東衝突持續發酵將進一步推高能源與食品價格，使核心通脹維持高位，全球進入低增長、高通脹格局的可能性越來越大。

避險屬性同樣為黃金提供強勁支撐。當前地緣風險有進一步擴大的可能，甚至可能引發全球秩序重構。在系統性風險爆發時，黃金的保值功能無可替代。美國霸權或逐步衰落，全球已處於衰退邊緣，各國債務風險持續上行。歷史數據顯示，金融危機前夕黃金往往經歷短期回調，但隨著危機爆發，黃金將重新成為資金首選的避險資產，價格大幅上漲。因此，當下黃金的回落可能孕育著新的絕佳機會，中期來看黃金有望重返5000美元關口。