進入4月以來，天然氣價格持續走弱。即便地緣局勢反復、美伊衝突加劇，也未能挽回頹勢，氣價並未出現實質性反彈。歸根到底，還是冬去夏來，天然氣迎來了傳統消費淡季，供需兩端都處於弱勢格局。展望未來，市場供需格局難以出現根本性逆轉，缺口難以形成有效支撐，氣價大概率進入築底階段。

冬去夏來 供需雙弱

季節因素是這輪氣價築底的核心推手。天然氣的消費季節性極強，冬天供暖需求旺盛，居民取暖、工業發電集中釋放，往往能推動氣價；而一到4月，氣溫回升，需求斷崖式下降，天然氣消費量大幅回落。與此同時，夏季高溫還沒真正到來，製冷需求尚未啟動，這段時間正好是天然氣全年消費的低谷。無論是居民端還是商業端，用氣都維持在低位，市場整體動力不足，典型的“淡季不旺”，拖累氣價低位運行。

供需兩端的弱勢格局，進一步強化了氣價長期築底的預期。從需求端看，除了季節性需求萎縮，全球經濟復蘇乏力也在拖後腿。當前歐美製造業復蘇進程緩慢，工業用氣需求沒有明顯回暖；亞太地區雖然需求溫和增長，但體量不足以對沖全球整體低迷的需求，難以對氣價形成有效支撐。再看供應端，全球天然氣供應整體保持寬鬆，進一步壓制了氣價上行空間。上半年，美國、澳大利亞等主要天然氣生產國持續擴大產能，出口量穩步提升，全球供應呈現“供過於求”的態勢。即便地緣政治動盪對卡塔爾的供應造成了一定擾動，但其他產氣國很快補位，沒有對全球供應形成實質性衝擊，供應端的寬鬆格局並未改變。

庫存仍在高位

截至5月8日當周，美國EIA天然氣庫存新增850億立方英尺，明顯高於市場預期，累庫加速；總庫存約22000億立方英尺。綜合近四周的數據來看，4月中旬以後美國持續累庫，5月中旬更是超預期增長，庫存壓力正在上升。全球天然氣庫存處於相對高位，淡季消化緩慢，也成為壓制氣價的重要原因。

另外，市場預期美伊局勢將轉向緩和，這也抑制了氣價的反彈，進一步印證了淡季的弱勢格局。雖然近期美伊對峙時有反復，但對全球天然氣的正常供應和運輸影響有限，市場恐慌情緒消退較快，氣價在短暫波動後再次回歸低位運行。這也說明，在傳統淡季的大背景下，單一利好因素很難撼動“供需雙弱”的核心矛盾，氣價缺乏持續反彈的動力。

百利好特約投資策略師麥東認為，從中長期來看，全球供需寬鬆的格局仍在持續，市場難以形成較大的供需缺口，這會限制氣價的上漲空間。預計未來一段時間，天然氣價格將維持低位運行，並繼續築底。

技術面來看，周線級別，近一個月來，氣價維持在3.0美元以下運行。日線級別，MACD顯示上漲動能小幅增強，近期有試探3.10美元的可能，但仍不能改變弱勢格局。

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