自八個歐佩克和非歐佩克產油國宣佈將原定於今年12月底到期的日均220萬桶的自願減產措施延長至明年3月底後，原油市場迎來了約5%的短暫反彈。然而，隨著市場對這一消息的消化，油價的頹勢再次顯現。儘管歐佩克+的舉措縮小了2025年原油供應過剩的預期，但產油國延長自願減產並不足以扭轉供需矛盾，所以長期來看，油價大概率難有起色，除非消費端出現顯著的改善。

減產是無奈的行動

當前油價的低迷，癥結在於消費的不足。儘管歐佩克+此前對原油需求保持樂觀，但隨著形勢愈發的明朗，消費不足的預期已被市場接受。歐佩克+不得不面對現實，連續第五個月下調今明兩年全球原油需求增長預期，將今年全球原油需求增長預測從21萬桶/日下調至161萬桶/日，這也是迄今為止最大幅度的下調，調整後的全年日均原油需求預計為1.038億桶，同時還將2025年的增速預期也從154萬桶/日下調至145萬桶/日，調整後的全年日均原油需求預計為1.053億桶。

百利好特約分析師鵬程認為，從歐佩克+的減產效果來看，這種舉措已經被證明是無效的。減產一年多以來，國際油價從最高的約94美元/桶降至近期的66美元/桶附近，整體降幅超過30%，且歐佩克+的減產動作不可能無限期延遲。自2022年開始減產以來，該組織一直將約占全球原油總供應量5%至6%的近600萬桶/日的原油產能閒置，也就意味著一旦減產結束，國際原油供應將大幅上升。

供應過剩已成共識

國際能源署在其最新月報中指出，即便歐佩克+延長自願減產措施，明年全球原油市場仍將面臨供應過剩的局面。若減產行動在2025年4月結束，全球原油市場過剩量將達到140萬桶/日；即使減產繼續延長，過剩量也將達到95萬桶/日。此外，非歐佩克+產油國如巴西、美國、圭亞那的供應量上升，可能會抵消歐佩克+的減產影響。

世界銀行在10月底《大宗商品市場展望》中預計，2025年平均每天全球原油產量將比需求多出120萬桶。這種嚴重過剩狀況歷史上僅發生過兩次，即1998年和疫情期間，且都出現油價的大幅下降。華爾街投行普遍預計，2025年原油供應將出現嚴重過剩，油價或將跌至60美元/桶的水準。這些投行包括高盛、

大摩、花旗、匯豐等，原油供應過剩已成為市場共識，這將持續削弱多頭的士氣，空頭或取得壓倒性優勢。

技術面上，原油日線均線空頭發散，長期均線壓制有效，整體形成下降形態，中線有望跌破65.60美元一線。

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