近期黃金有再次逼近新高的勢頭，但整體力度強度一般，對黃金最好持謹慎態度，目前金價已經處於歷史高位，大週期結構上也是完整的，當前的走勢是否具有持續性是有很大疑問的。本輪黃金上漲的基礎並不堅實，或者說更多來源於市場意願，這種意願並不能左右美聯儲的貨幣政策。

降息是市場一廂情願

本輪黃金拉開狂歡的起點是美國4月CPI數據，數據顯示，美國4月份消費者物價指數（CPI）同比漲幅從3.5%放緩至3.4%，核心指標從3.8%放緩至3.6%，均與預期一致。同一時間公佈的零售銷售與上月持平，遠低於外界先前預計的增長0.4%，或許說明消費端出現冷卻的跡象。市場的邏輯是，通脹回落，降息的基礎出現，增強了市場對美聯儲較早降息的信心，打壓美元的同時提振了以美元計價的貴金屬。受此影響，黃金短線拉升，創下近一個月以來的新高。

但這可能只是市場的一廂情願，或者說是市場苦美元高利率久矣的自然反應，美聯儲官員並未在降息問題上有過多的表態。在數據公佈前，美聯儲主席鮑威爾明確表示，美國經濟最近表現非常不錯，擁有非常強勁的勞動力市場，但承認去通脹信心不及先前，美聯儲還需“耐心等待”降溫證據，確認美聯儲下一步行動不太可能是加息，更有可能將政策利率維持在現有水準。數據公佈後，2024年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，決策者需要更多數據才能確信通脹朝著2%的目標邁進，並建議官員們在更長時間內維持利率在高位，以實現這一目標。紐約聯儲主席威廉姆斯威廉姆斯表示，4月通脹數據展現了積極信號，但還不足以令美聯儲在近期降息。並且最新的CPI數據也高達3.4%，距離美聯儲的目標（2%）遙遙無期。

黃金價格或被高估

目前市場上有不少聲音認為黃金價格被高估，前TCW商品基金經理克勞德·厄爾布(Claude Erb)和杜克大學金融教授坎貝爾·哈維在2012年推出了關於黃金估值的厄爾布/哈維模型，根據該模型，黃金現在的估值程度與2012年的估值程度基本相同，都是過高的，2012年至2015年，黃金的價格下降了約40%，該模型發現，黃金價格與美國通脹水準的比例基本是恒定的，若CPI上漲10%，黃金價格也會上漲，但目前美國的通脹是處於下降通道，從2022年6月的9.1%已經降至當前的3.4%。

荷蘭ING銀行大宗商品策略師Ewa Manthey在報告中表示，美聯儲將繼續採取謹慎的做法，即繼續維持當前利率水準，另外，地緣政治帶來的風險已經被市場所消化，黃金價格在本季度可能會有所緩和。並將黃金在二季度的價格預期定為2250美元/盎司，2024年黃金價格預期為2218美元/盎司。其觀點在當前狂熱的市場中也算是一股清流，但當市場進入狂熱狀態時，我們恰恰應該冷靜，物極必反在市場中也是不斷上演的。

技術面上，黃金日線臨近前期高點，且受整百整數關口的壓制，上行面臨一定的壓力。形態上有形成下降ABC的可能，中期有可能下破2277美元一線。

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